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    淄博金卡智能-業績符合預期,NB-IoT助力增長

    • 作者:智宇物聯
    • 發表時間:2022年10月18日
    • 來源:智宇物聯

    華泰證券發布投資研究報告,評級: 買入。

    金卡智能(300349)

    訂單回暖,業績符合預期

    公司于4月23日晚間發布2019年年報,全年實現營收19.72億元(YoY-3.32%),歸母凈利潤為4.20億元(YoY-15.61%),業績符合預期。NB-IoT行業景氣持續向上,帶動智能表計行業發展迅速,隨著公司2019年逐步消化“煤改氣”帶來的行業高基數臨近尾聲,工商業表計產品訂單回暖,2020年有望重回正向增長,我們認為公司當前仍處于價值低谷區。預計公司2020~2022年EPS分別為1.17/1.42/1.80元,維持“買入”評級。

    物聯網燃氣表增長強勁,19年下半年工商業表計訂單逐步企穩

    公司2019年營業收入增速為-3.32%,其中物聯網燃氣表增速34.22%,受益于NB-IoT燃氣表訂單量大幅增長300%,該業務實現強勁增長。另外,公司氣體流量計產品(工商業表計)19年增速為-29.29%,較19H1增速-40.14%明顯收窄,表明公司逐步消化“煤改氣”帶來的行業高基數臨近尾聲,尤其是營收占比較高的工業表計訂單有所回暖,邊際改善可期,預計2020年有望重回正向增長。

    毛利率略有下降,研發投入提升

    19年公司綜合毛利率水平為47.88%,較18年下降0.8個百分點,主要原因系收入占比較大的氣體流量計及IC卡智能燃氣表產品毛利率下滑影響,但公司物聯網燃氣表產品毛利率提升4.37個百分點,且該產品收入占比達到42.65%,隨著20年公司NB-IoT智能燃氣表銷售量有望進一步大幅提升,公司民用燃氣表逐步向高端產品聚焦。同時,公司加大研發投入,夯實產品在行業優勢地位,并實現從智能終端到軟件系統平臺整體解決方案能力,進一步穩固公司行業龍頭地位。

    5G商用助力NB-IoT行業景氣向上

    2019年是5G商用元年,NB-IoT作為5G的先行者在智慧公用事業領域的應用景氣度持續提升,從上游通信模組全球龍頭公司移遠通信19年年報數據來看,其NB-IoT出貨量較18年同比增長272%。金卡智能是智能燃氣表領先企業,其產品在天津、石家莊、太原、南京、青島、廣州等各大中心城市批量部署,隨著行業景氣持續向上,公司市占率有望進一步提升。

    被低估AIoT標的,具備估值修復空間,維持“買入”評級

    公司作為國內龍頭廠商,業績增速有望迎來邊際改善,且技術實力領先,市占率有望進一步提升,具備估值修復空間。我們根據公司19年各產品營收增速、毛利率以及費用率情況,對20年相關假設做出調整,預計公司20~22年EPS分別為1.17/1.42/1.80元(此前預測20~21年EPS分別為1.15/1.41元)。參考A股同比公司20年PE估值平均水平為20.79倍,考慮到可比公司大多屬智能水表行業,未受到“煤改氣”政策影響,估值水平較高,保守給予公司20年PE估值為15-18倍,對應目標價17.55-21.06元/股,維持“買入”評級。

    風險提示:海外訂單拓展不及預期,智能燃氣表產品銷量不及預期。

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