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  • 智宇物聯(lián) 專注于提供高穩(wěn)定、高速率的三網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)卡

    三亞金卡智能-業(yè)績符合預(yù)期,NB-IoT助力增長

    • 作者:智宇物聯(lián)
    • 發(fā)表時間:2022年10月18日
    • 來源:智宇物聯(lián)

    華泰證券發(fā)布投資研究報告,評級: 買入。

    金卡智能(300349)

    訂單回暖,業(yè)績符合預(yù)期

    公司于4月23日晚間發(fā)布2019年年報,全年實現(xiàn)營收19.72億元(YoY-3.32%),歸母凈利潤為4.20億元(YoY-15.61%),業(yè)績符合預(yù)期。NB-IoT行業(yè)景氣持續(xù)向上,帶動智能表計行業(yè)發(fā)展迅速,隨著公司2019年逐步消化“煤改氣”帶來的行業(yè)高基數(shù)臨近尾聲,工商業(yè)表計產(chǎn)品訂單回暖,2020年有望重回正向增長,我們認(rèn)為公司當(dāng)前仍處于價值低谷區(qū)。預(yù)計公司2020~2022年EPS分別為1.17/1.42/1.80元,維持“買入”評級。

    物聯(lián)網(wǎng)燃?xì)獗碓鲩L強勁,19年下半年工商業(yè)表計訂單逐步企穩(wěn)

    公司2019年營業(yè)收入增速為-3.32%,其中物聯(lián)網(wǎng)燃?xì)獗碓鏊?4.22%,受益于NB-IoT燃?xì)獗碛唵瘟看蠓鲩L300%,該業(yè)務(wù)實現(xiàn)強勁增長。另外,公司氣體流量計產(chǎn)品(工商業(yè)表計)19年增速為-29.29%,較19H1增速-40.14%明顯收窄,表明公司逐步消化“煤改氣”帶來的行業(yè)高基數(shù)臨近尾聲,尤其是營收占比較高的工業(yè)表計訂單有所回暖,邊際改善可期,預(yù)計2020年有望重回正向增長。

    毛利率略有下降,研發(fā)投入提升

    19年公司綜合毛利率水平為47.88%,較18年下降0.8個百分點,主要原因系收入占比較大的氣體流量計及IC卡智能燃?xì)獗懋a(chǎn)品毛利率下滑影響,但公司物聯(lián)網(wǎng)燃?xì)獗懋a(chǎn)品毛利率提升4.37個百分點,且該產(chǎn)品收入占比達到42.65%,隨著20年公司NB-IoT智能燃?xì)獗礓N售量有望進一步大幅提升,公司民用燃?xì)獗碇鸩较蚋叨水a(chǎn)品聚焦。同時,公司加大研發(fā)投入,夯實產(chǎn)品在行業(yè)優(yōu)勢地位,并實現(xiàn)從智能終端到軟件系統(tǒng)平臺整體解決方案能力,進一步穩(wěn)固公司行業(yè)龍頭地位。

    5G商用助力NB-IoT行業(yè)景氣向上

    2019年是5G商用元年,NB-IoT作為5G的先行者在智慧公用事業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用景氣度持續(xù)提升,從上游通信模組全球龍頭公司移遠通信19年年報數(shù)據(jù)來看,其NB-IoT出貨量較18年同比增長272%。金卡智能是智能燃?xì)獗眍I(lǐng)先企業(yè),其產(chǎn)品在天津、石家莊、太原、南京、青島、廣州等各大中心城市批量部署,隨著行業(yè)景氣持續(xù)向上,公司市占率有望進一步提升。

    被低估AIoT標(biāo)的,具備估值修復(fù)空間,維持“買入”評級

    公司作為國內(nèi)龍頭廠商,業(yè)績增速有望迎來邊際改善,且技術(shù)實力領(lǐng)先,市占率有望進一步提升,具備估值修復(fù)空間。我們根據(jù)公司19年各產(chǎn)品營收增速、毛利率以及費用率情況,對20年相關(guān)假設(shè)做出調(diào)整,預(yù)計公司20~22年EPS分別為1.17/1.42/1.80元(此前預(yù)測20~21年EPS分別為1.15/1.41元)。參考A股同比公司20年P(guān)E估值平均水平為20.79倍,考慮到可比公司大多屬智能水表行業(yè),未受到“煤改氣”政策影響,估值水平較高,保守給予公司20年P(guān)E估值為15-18倍,對應(yīng)目標(biāo)價17.55-21.06元/股,維持“買入”評級。

    風(fēng)險提示:海外訂單拓展不及預(yù)期,智能燃?xì)獗懋a(chǎn)品銷量不及預(yù)期。

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