泛在電力物聯(lián)網(wǎng)招標(biāo)放量 相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將迎訂單爆發(fā)

市場關(guān)于泛在電力物聯(lián)網(wǎng)將在第四季度加快建設(shè)的預(yù)言即將成為現(xiàn)實。

近日，國家電網(wǎng)有限公司(下稱國網(wǎng)公司)電子商務(wù)平臺發(fā)布了多則2019年(新增)信息化設(shè)備和信息化服務(wù)招標(biāo)采購公告。

具體來看，設(shè)備招標(biāo)項目中，調(diào)度類設(shè)備為9259個、信息化類設(shè)備9960個、合計19219個，涵蓋寧夏、天津泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)專項設(shè)備及國網(wǎng)大數(shù)據(jù)中心建設(shè)專項設(shè)備。服務(wù)招標(biāo)項目共計156個包、275個招標(biāo)項目，內(nèi)容則涵蓋企業(yè)中臺頂層設(shè)計、數(shù)據(jù)中心云基礎(chǔ)設(shè)施、物聯(lián)管理平臺、總部ERP系統(tǒng)、智慧供應(yīng)鏈、PIS系統(tǒng)、新能源云、營銷系統(tǒng)、新一代電力交易系統(tǒng)等重點方向，將全面支撐泛在電力物聯(lián)網(wǎng)平臺層和應(yīng)用層。

今年3月，國網(wǎng)公司對建設(shè)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)作出全面部署安排。4月，國網(wǎng)公司正式發(fā)布泛在電力物聯(lián)網(wǎng)2019年建設(shè)方案，計劃在六大領(lǐng)域開展57項建設(shè)任務(wù)，其中重點任務(wù)有27項。據(jù)熟悉國網(wǎng)公司的人士介紹，國網(wǎng)內(nèi)部每月都在通報泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的最新進展。從8月底開始，相關(guān)招標(biāo)采購公告明顯增加。

中泰證券電新行業(yè)蘇晨研究團隊認(rèn)為，從信息化服務(wù)招標(biāo)項目數(shù)量上來看，本批次招標(biāo)包含275個項目，數(shù)量遠大于今年前三批次招標(biāo)項目數(shù)量之和，標(biāo)志著泛在電力物聯(lián)網(wǎng)項目將大規(guī)模落地。信息化硬件設(shè)備招標(biāo)中包含了天津、寧夏泛在建設(shè)配套專項設(shè)備，則表明天津、寧夏兩地泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)將正式開啟，其他地區(qū)也有望陸續(xù)跟進。隨著國網(wǎng)公司及其各省級公司泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)全面提速，四季度至明年相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將迎來訂單爆發(fā)。

“從過往電網(wǎng)企業(yè)投資情況來看，電網(wǎng)工程施工一般會避開用電高峰月份、重要節(jié)假日等時段，預(yù)計電網(wǎng)投資或?qū)⒃趪鴳c長假后全面展開。”安信證券電新行業(yè)鄧永康團隊認(rèn)為，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)將在過去10年堅強智能電網(wǎng)智能化、信息化已有建設(shè)成果的基礎(chǔ)上，秉承統(tǒng)一集約、精準(zhǔn)聚焦的原則全面鋪開。

國電南瑞:新投資周期下的巨輪遠航

國電南瑞 600406

研究機構(gòu)：中泰證券 分析師：蘇晨 撰寫日期：2019-09-09

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)投資啟動,觸發(fā)信息化智能化新周期。2019H1泛在處于研討與試點階段,投資與訂單有所延后,隨著建設(shè)思路與上層框架逐漸清晰、電網(wǎng)投資增速回暖,泛在建設(shè)已迎來拐點;我們預(yù)計2019Q3將成為泛在項目大規(guī)模落地起始時點,2019Q4招標(biāo)與訂單將進入加速階段。電網(wǎng)未來可預(yù)見時間內(nèi)信息化、智能化將成為主力投資方向,結(jié)構(gòu)性趨勢確定。本輪信息化投資與訂單爆發(fā)將給公司帶來新一輪的估值提升,訂單及業(yè)績將持續(xù)兌現(xiàn),公司有望重現(xiàn)智能電網(wǎng)周期卓越表現(xiàn)。

智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈齊全,對標(biāo)全球電氣巨頭。公司為國內(nèi)二次設(shè)備龍頭,在智能電網(wǎng)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈齊全,我們分析其成功因素在于堅持科技創(chuàng)新、持續(xù)并購?fù)卣箻I(yè)務(wù)以及重視提質(zhì)增效。與海外電氣巨頭相比,公司在研發(fā)投入與盈利能力方面可圈可點,且與海外巨頭共享相同成功基因。憑借技術(shù)制高點、超強研發(fā)實力以及持續(xù)拓展業(yè)務(wù)形成的多級增長驅(qū)動力,公司將充分受益于當(dāng)前電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的增長機會,并有望復(fù)制海外電氣巨頭成長路徑。

農(nóng)網(wǎng)改造升級加速刺激配網(wǎng)投資上臺階,租賃業(yè)務(wù)模式貢獻穩(wěn)健增長驅(qū)動力。當(dāng)前國內(nèi)配電自動化覆蓋率與中心城市停電時間距離建設(shè)目標(biāo)仍有較大差距,清潔能源并網(wǎng)需求持續(xù)提升對配網(wǎng)自動化提出較大要求,配電自動化仍有較大建設(shè)空間。2019年6月國務(wù)院會議提出農(nóng)網(wǎng)改造升級加速,預(yù)計農(nóng)網(wǎng)及配網(wǎng)投資額將持續(xù)穩(wěn)健增長;公司在配電自動化終端及主站系統(tǒng)市占率絕對領(lǐng)先,將充分享受行業(yè)需求增長紅利。此外,公司配網(wǎng)節(jié)能租賃業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展,在為公司貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流的同時也將成為新的業(yè)績增長驅(qū)動力。

舊表更換及泛在新表共同驅(qū)動智能電表需求回暖。隨著09版標(biāo)準(zhǔn)智能電表更換進度加快,國網(wǎng)智能電表招標(biāo)量顯著回暖;泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)背景下,智能電表作為物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵接入終端有望承擔(dān)通信、遙控、邊緣計算等新任務(wù),舊電表更新及泛在新電表需求快速放量將共同刺激智能電表行業(yè)需求進入快速增長期。公司作為行業(yè)后進入者短期內(nèi)進步迅速,2018年智能電表及用電信息采集招標(biāo)中市占率第一,將充分受益于電表需求全線回暖。

特高壓及柔直項目將步入確認(rèn)高峰期。特高壓進入第三輪發(fā)展高峰期,8月23日“雅中-江西”特高壓線路順利核準(zhǔn),當(dāng)前剩余4交2直共6條待核準(zhǔn)線路;公司在換流閥與直流保護系統(tǒng)市占率領(lǐng)先,本輪建設(shè)周期預(yù)計中標(biāo)金額超過45億元。公司為ABB、西門子后全球第三家擁有柔性直流核心技術(shù)及產(chǎn)品企業(yè),在“張北”、“烏東德”柔性直流項目中標(biāo)金額近36億元。公司特高壓及柔直訂單預(yù)計將于19-21年分批確認(rèn)收入,從而為公司業(yè)績提供強勁支撐。

投資建議:公司為國內(nèi)電網(wǎng)智能化、信息化領(lǐng)域龍頭,產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢突出,當(dāng)前泛在建設(shè)步入拐點,信息化訂單即將迎來爆發(fā)。為期6年以上的結(jié)構(gòu)性投資方向帶來公司二次騰飛,考慮到會計準(zhǔn)則變更影響,預(yù)計公司2019-2021年凈利潤為42.77/58.04/71.72億元,EPS分別為0.93/1.27/1.56元,對應(yīng)2019年9月6日收盤價的PE分別為21.3/15.7/12.7倍,維持增持評級。

風(fēng)險提示:電網(wǎng)投資不及預(yù)期、泛在建設(shè)不及預(yù)期、市場競爭加劇。

岷江水電:國網(wǎng)計劃轉(zhuǎn)型綜合能源服務(wù)商,公司擬注入資產(chǎn)有望受益

岷江水電 600131

研究機構(gòu)：中泰證券 分析師：張緒成,李俊松 撰寫日期：2019-04-17

公司簡介:四川阿壩州唯一電力上市公司,擬進行重大資產(chǎn)置換。公司是四川省阿壩州唯一一家電力上市公司,電力業(yè)務(wù)是公司目前的唯一業(yè)務(wù)且主要分為水力發(fā)電和外購電銷售兩部分。2019年2月公司首次發(fā)布《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》,計劃與國網(wǎng)信產(chǎn)集團進行資產(chǎn)置換并向信產(chǎn)集團和其它三家公司發(fā)行股份購買相關(guān)資產(chǎn)差額部分和剩余股權(quán)。假設(shè)此次重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)完成,公司的主營業(yè)務(wù)將由原來傳統(tǒng)的配售電及發(fā)電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楦挥谐砷L性的新型信息通信業(yè)務(wù)。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)一:智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實就是主網(wǎng)建設(shè)向配網(wǎng)建設(shè)的過渡。自2009年國網(wǎng)提出建設(shè)“智能電網(wǎng)”以來已經(jīng)十年過去,按照當(dāng)時規(guī)劃,2016-2020年(第三階段)應(yīng)建成統(tǒng)一的“堅強智能電網(wǎng)”。目前,主網(wǎng)側(cè)在安全性、穩(wěn)定性、可靠性等方面已基本已經(jīng)符合堅強目標(biāo),智能電網(wǎng)建設(shè)基本進入到尾聲階段。相反,由于分布式能源大規(guī)模接入配電網(wǎng)、電動汽車飛速發(fā)展、用戶用電需求逐漸多樣化、用電負(fù)荷逐漸多樣化等因素,配網(wǎng)側(cè)、尤其是用戶端仍有很多亟待解決和優(yōu)化的問題。過去十年是主網(wǎng)建設(shè)為主,配網(wǎng)建設(shè)為輔,這導(dǎo)致當(dāng)前配網(wǎng)側(cè)仍有很大的成長空間。因此,智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實就是主網(wǎng)建設(shè)向配網(wǎng)建設(shè)的過渡。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)二:智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實就是國網(wǎng)從單一售電商向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型的過程。當(dāng)前國網(wǎng)每年的利潤基本來自售電業(yè)務(wù),從電力市場的發(fā)展看,在電改背景下假設(shè)未來售電側(cè)放開,國網(wǎng)僅收取輸配電過程中的電力過網(wǎng)費,盈利能力大幅下滑是預(yù)期內(nèi)的事情,因此急需挖掘新的業(yè)績增長點。從這一層面看,智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實就是國網(wǎng)從單一售電商向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型的過程。

擬注入資產(chǎn):有望隨泛在電力物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展持續(xù)受益。由于能源行業(yè)具有高度專業(yè)化的特點,因此新進入者較難形成歷史業(yè)績,行業(yè)壁壘較為明顯。目前國內(nèi)暫未建設(shè)成成熟的電力市場化機制,因此電力行業(yè)市場的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)要更為嚴(yán)格。從過往經(jīng)驗看,國家電網(wǎng)的重點項目建設(shè)基本上都由其下屬企業(yè)(或由下屬企業(yè)進行招標(biāo)然后與其他企業(yè)進行合作)完成,而信產(chǎn)集團作為當(dāng)前國內(nèi)能源行業(yè)最大的信息通信技術(shù)、產(chǎn)品及服務(wù)提供商,對接了國家電網(wǎng)大部分的信息通信業(yè)務(wù)。此次擬注入公司的信產(chǎn)集團旗下四家公司主營業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)內(nèi)容均較為契合。其中,中電普華主營業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的應(yīng)用層和平臺層較為契合;中電啟明星主營業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的應(yīng)用層、平臺層和網(wǎng)絡(luò)層較為契合;繼遠軟件主營業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的網(wǎng)絡(luò)層較為契合;中電飛華主營業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的網(wǎng)絡(luò)層較為契合。

投資策略:給予“買入”評級。我們預(yù)計未來隨著泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)持續(xù)深入,公司擬收購資產(chǎn)有望因此受益,業(yè)績預(yù)計將迎來持續(xù)大幅提升。我們測算公司(重組前)2019-2021年EPS分別為0.28、0.27、0.27元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為71.9X/75.9X/74.8X,給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示:資產(chǎn)置換失敗風(fēng)險;泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險;擬注入資產(chǎn)與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)無關(guān)風(fēng)險

金智科技:新一代智能終端研制成功,即將發(fā)力泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)

金智科技 002090

研究機構(gòu)：安信證券 分析師：鄧永康,吳用 撰寫日期：2019-05-30

事件: 近期,公司自主研發(fā)的新一代智能配變終端 iPACS-5612T 通過了國家電網(wǎng)公司專項測試、安全功能驗證測試、型式試驗,獲得了智能配變終端全套投標(biāo)資質(zhì)。同時,公司新一代智能終端在國網(wǎng)冀北電力招標(biāo)中標(biāo) TTU( 變電終端) 302萬元。

智能配變終端是配電物聯(lián)網(wǎng)邊緣計算的核心設(shè)備。智能配變終端用于實現(xiàn)配電網(wǎng)的測量、通信、保護、故障定位、隔離與供電恢復(fù)、配變監(jiān)測數(shù)據(jù)分析、運行維護等, 產(chǎn)品包括 DTU、 FTU、 TTU、故障指示器等。 2018年 8月,中國電力科學(xué)院與華 為聯(lián)合發(fā)布了基于開放邊緣計算架構(gòu)新型智能配變終端的核心技術(shù),主要包括: 1)采用自研芯片并集成國網(wǎng)安全芯片,支持配變終端雙通道身份認(rèn)證和數(shù)據(jù)加解密處理; 2)開放的自研操作系統(tǒng),內(nèi)置華 為邊緣計算操作系統(tǒng)( ECOS),通過 eSDK 對外開放系統(tǒng) API 及設(shè)備硬件接口,供第三方 APP 調(diào)用; 3)基于開放的邊緣計算架構(gòu),兼容各種計量方案,可實現(xiàn)各類低壓智能設(shè)備間的即插即用、互聯(lián)互通; 4)與配電自動化主站之間建立了端-云協(xié)同機制,增強計算的實時性,滿足需求快速響應(yīng)。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建全面感知能力,智能終端招標(biāo)量有望快速上升。 到 2018年底,國家電網(wǎng)轄區(qū) 193個地市公司累計安裝 DTU(站所終端) 9.8萬臺, FTU(饋線終端) 15.2萬臺,故障指示器 32萬套,配電自動化線路覆蓋率約 60%,距離 2020年配電自動化 90%覆蓋率的發(fā)展目標(biāo)還有很大距離。 近幾年,配網(wǎng)自動化建設(shè)節(jié)奏緩慢智能終端招標(biāo)保持在低位, 2015-2018年,國網(wǎng)智能配變電終端招標(biāo)量分別為 9.29、 5.09、 9.35和 10.11萬只。 近期, 基于開放邊緣計算架構(gòu)的新一代智能配變電終端產(chǎn)品陸續(xù)完成測試并開始首批招標(biāo), 標(biāo)志著 2019年智能終端產(chǎn)品的招標(biāo)量有望快速上升。

公司新一代智能終端成功研制,為全面參與泛在建設(shè)做好技術(shù)與產(chǎn)品儲備。 根據(jù)國家電網(wǎng)公司部署, 2019年起以智能配變終端為核心,完成配電物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā),形成面向中低壓配電網(wǎng)的電力物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)及典型設(shè)計方案,開展規(guī)模化示范應(yīng)用,完成多個配電臺區(qū)改造;并將全面推廣應(yīng)用智能配變終端,構(gòu)建基于物聯(lián)網(wǎng)的中低壓一體化監(jiān)測管控體系,大幅提高智能配電臺區(qū)整體覆蓋率。 公司的 iPACS-5612T 智能配變終端,是基于華 為國產(chǎn)芯片自主研發(fā)生產(chǎn)的新一代智能配電終端。iPACS-5612T 智能配變終端的成功研制,為公司參與國家電網(wǎng)公司“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”建設(shè)奠定了堅實的基礎(chǔ)。

投資建議: 我們預(yù)計公司 2019年-2021年的收入增速分別為 4.3%、 6.0%、13.3%,凈利潤增速分別為 117.7%、 27.9%、 27.3%。維持買入-A 的投資評級,6個月目標(biāo)價為 32.00元。

風(fēng)險提示: 國網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)推進緩慢;公司內(nèi)部業(yè)務(wù)整合不力;智能終端招標(biāo)進度低于預(yù)期或競爭過于激烈。

林洋能源2019年中報點評:智能配用電業(yè)務(wù)回暖,發(fā)電業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長

林洋能源 601222

研究機構(gòu)：光大證券 分析師：殷磊,馬瑞山,唐雪雯 撰寫日期：2019-08-29

事件

公司發(fā)布2019年半年報,實現(xiàn)營收16.7億(同比+3.4%);實現(xiàn)歸母凈利潤4.2億元(同比+5.8%)。公司上半年綜合毛利率46.1%(同比+2.6pcts),主要由于高毛利率發(fā)電業(yè)務(wù)占比提升。公司三費及研發(fā)費用合計占比21.7%(同比+2.3pcts),主要由于:1)可轉(zhuǎn)債發(fā)行導(dǎo)致財務(wù)費用增長(同比+17.0%)以及2)研發(fā)費用增長(同比+44.6%)。

發(fā)電業(yè)務(wù)收入增長帶動綜合毛利率提升,系統(tǒng)集成有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長

2019年上半年,公司累計裝機約1.5GW,發(fā)電業(yè)務(wù)貢獻收入7.4億(同比+11.2%),占收入比重43.8%。公司電站均分布在消納情況良好的中東部地區(qū)。公司現(xiàn)有400MWN型高效雙面電池組件產(chǎn)線,量產(chǎn)效率超過21.8%,雙面因子超過85%,公司已啟動現(xiàn)有產(chǎn)線Topcon技術(shù)升級改造,升級完成后量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率有望達到23%,公司已鎖定Topcon設(shè)備,預(yù)計2020年建成GW級Topcon電池組件。依托N型高效組件與高效運維等優(yōu)勢,公司中標(biāo)多個競價與平價項目,并與中電建、中廣核等多家大型央企合作拓展電站開發(fā)業(yè)務(wù),為公司電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

電表迎來替換周期,泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)有望帶來智能板塊增量

2018年電表業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收13.3億,同比-25.4%,2019年上半年實現(xiàn)營收8.7億,同比+10.8%。2010年前后國網(wǎng)啟動智能電表安裝,我們預(yù)計2019年國網(wǎng)智能電表將逐步進入替換周期,帶動公司智能電表以及用電信息采集系統(tǒng)營收增長。2019年上半年公司中標(biāo)電網(wǎng)系統(tǒng)電表訂單約6億,海外在手訂單超過4千萬美金,我們認(rèn)為國網(wǎng)電表替換周期與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)將打開智能電表空間,公司前期海外市場布局迎來收獲季節(jié)。

估值與評級:考慮國內(nèi)光伏競價上網(wǎng)中短期將對光伏市場帶來一定不確定性,我們下調(diào)公司2019-2020年EPS分別至0.48/0.56元(原值0.51/0.59元),新增2021年EPS0.66元,現(xiàn)價對應(yīng)2019-2021年P(guān)E倍數(shù)分別為9/8/7倍。我們看好公司作為優(yōu)質(zhì)工商業(yè)分布式電站運營商長期增長空間,維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示:分布式電站建設(shè)不達預(yù)期;高效組件產(chǎn)能投放不及預(yù)期。

東軟載波:廣東順德國資入股,多重協(xié)同望再啟成長空間

東軟載波 300183

研究機構(gòu)：華金證券 分析師：蔡景彥 撰寫日期：2019-09-10

事件:青島東軟載波科技股份有限公司實際控制人崔健先生、胡亞軍先生、王銳先生(以下簡稱“甲方”)與廣東順德控股集團有限公司(以下簡稱“順德控股”或“乙方”)于2019年9月7日簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架意向協(xié)議》。乙方或乙方指定的第三方擬受讓東軟載波不超過20%的股份,增強與東軟載波的業(yè)務(wù)合作,為東軟載波集成電路業(yè)務(wù)和智能化業(yè)務(wù)提供最優(yōu)理想化應(yīng)用場景和市場未來空間。

佛山順德國資入股,工業(yè)園區(qū)改造帶來需求增量預(yù)期:廣東省佛山市是處于粵港澳大灣區(qū)范圍內(nèi),而順德在工業(yè)上也是定位打造粵港澳大灣區(qū)高端制造業(yè)創(chuàng)新龍頭城市,2018年順德的工業(yè)總產(chǎn)值近8,000億。不過從工業(yè)區(qū)的現(xiàn)代化程度看,順德有著較為明顯的差距,現(xiàn)有的382個村級工業(yè)園已經(jīng)無法滿足現(xiàn)代化工業(yè)的生產(chǎn)需求,并且從管理效率和安全生產(chǎn)等方面看均存在著明確的改造需求。因此,順德也規(guī)劃未來3年,逐步形成20個3,000畝以上的連片現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)集聚區(qū),圍繞數(shù)字裝備、智能化、新材料,軍民融合等領(lǐng)域打造30個現(xiàn)代化主題產(chǎn)業(yè)園。從公司的業(yè)務(wù)角度看,無論是泛在電力物聯(lián)網(wǎng)還是智能樓宇改造方面的解決方案,都是能夠為智能化改造提供完善的產(chǎn)品和系統(tǒng),對于公司也是有價值的需求來源。

有望切入“家電之都”的供應(yīng)鏈體系,芯片系統(tǒng)全面提升:順德工業(yè)園改造對于公司來說預(yù)期能夠帶來較為直接的需求增量,然而更為有價值的是,順德已經(jīng)形成了一整條全國乃至全球規(guī)模最大品類最齊全的家電配件產(chǎn)業(yè)鏈,擁有“中國家電之都”等28個國家級品牌。公司在家電控制核心芯片MCU、傳輸通信芯片、安全芯片、射頻芯片、觸控芯片等領(lǐng)域擁有了全面的設(shè)計能力,構(gòu)建了國內(nèi)領(lǐng)先的SMART芯片產(chǎn)品線體系,并且產(chǎn)品已經(jīng)在海爾、美的等一線品牌廠商中擁有了良好的應(yīng)用效果。我們認(rèn)為,公司與順德國資的股權(quán)合作能夠為公司進一步切入家電市場的供應(yīng)鏈體系帶來有價值的契機,而對于順德的家電品牌升級也有著重要的意義,有望形成良好的合作共贏局面。

國有資本優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),管理層基本維持穩(wěn)定:本次股權(quán)交易如按計劃順利完成后,公司將會引入國有資本,有利于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu),有助于為公司引進更多政府、產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)資源,加快公司戰(zhàn)略布局。公司在集成電路、綜合能源管理、智能化樓宇改造、微電網(wǎng)系統(tǒng)等方面均已經(jīng)積累了較好的技術(shù)經(jīng)驗儲備,隨著國資入股后,公司在綜合治理與可持續(xù)發(fā)展能力方面的提升將會為公司的整體業(yè)務(wù)推進帶來積極的影響。而從現(xiàn)有管理層來看,盡管股權(quán)比例有所下降,但是仍然持有了公司較為顯著的份額,并且管理層整體也基本保持了穩(wěn)定,這對于公司的持續(xù)性有著積極的意義,也能夠快速有效的度過磨合期,成就更為理想的成長空間。

投資建議:我們公司預(yù)測2019年至2021年每股收益分別為0.36、0.51和0.58元。凈資產(chǎn)收益率分別為5.8%、7.9%和8.5%,給予買入-B建議。

風(fēng)險提示:與順德政府及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的合作推進速度不及預(yù)期;芯片市場競爭帶來的價格和盈利能力下降風(fēng)險;國家電網(wǎng)招標(biāo)中的份額和價格不及預(yù)期。

中恒電氣:三強聯(lián)合,搶占充電樁新高地

中恒電氣 002364

研究機構(gòu)：中泰證券 分析師：蘇晨 撰寫日期：2019-08-27

公司發(fā)布公告:公司與北京小桔新能源汽車科技有限公司、浙江交投新能源投資有限公司簽訂了關(guān)于充電樁投資運營的《合作框架協(xié)議》,將就浙江省內(nèi)甲方自有、經(jīng)營及合作場地進行充電站設(shè)施建設(shè)運營、停車、汽車后市場等全方位合作,合作時間為2019年8月22日至2022年8月21日,合作內(nèi)容包括但不限于安裝充電設(shè)施及合作經(jīng)營、引入小桔車服開展汽車后市場服務(wù)、引入充電樁的增值服務(wù)等。

強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補,塑造“車+樁+后市場”全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營模式。小桔新能源“小桔充電”系“滴滴出行”旗下新能源充電品牌,借滴滴公司海量用戶及智能算法平臺優(yōu)勢,對充電樁質(zhì)量、運營狀況、地理位置進行篩選分析,可通過大數(shù)據(jù)與流量賦能合作伙伴;交投投資系浙江省交通投資集團旗下唯一新能源公司,可發(fā)揮大型省屬國企資源優(yōu)勢;公司系國內(nèi)新能源充電設(shè)備領(lǐng)先企業(yè),為滴滴全國獨 家充電設(shè)備供應(yīng)商,深耕高頻開關(guān)電源領(lǐng)域多年,掌握大功率充電模塊(AC/DC)技術(shù)、智能管理平臺等綜合解決方案。三者合作將充分發(fā)揮流量、資源與核心技術(shù)的優(yōu)勢互補,打造集新能源汽車、充電樁樁、汽車后市場于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營模式。

借交投集團資源切入廣闊充電樁制造及運營市場,業(yè)務(wù)有望迎來顯著增量。根據(jù)公安部數(shù)據(jù),截至2019年6月國內(nèi)新能源汽車保有量達344萬輛,公共充電樁保有量僅為41.2萬個,距離2015年《關(guān)于加快電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》中規(guī)劃的1:1目標(biāo)仍有較大差距,充電樁需求空間廣闊。《浙江省新能源汽車產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》提出到2020年打造全國領(lǐng)先新能源汽車產(chǎn)業(yè)體系,截至2019年6月,浙江省公共充電樁保有量僅為2.3萬個,增量空間廣闊。公司通過此次合作將借助省交投集團資源切入浙江省尤其是高速公路出入口等交通樞紐的充電樁運營、汽車后服務(wù)市場以及區(qū)域能源互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域,從而為公司充電樁相關(guān)業(yè)務(wù)帶來顯著增長驅(qū)動力。

高壓直流領(lǐng)導(dǎo)者,5G+IDC需求雙輪驅(qū)動。隨著5G進入商用時代,5G基站密度及功耗激增,對應(yīng)通信電源市場規(guī)模大幅上臺階,預(yù)計5G基站對應(yīng)通信設(shè)備電源需求空間有望超500億元;當(dāng)前全球大數(shù)據(jù)、云計算等分布式計算場景迅速增長,從而催生廣闊數(shù)據(jù)中心電源需求,對應(yīng)主流供電技術(shù)HVDC將迎來需求加速階段。公司深耕通信電源領(lǐng)域多年,為高壓直流電源技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者,將充分受益于5G及IDC電源設(shè)備廣闊需求。

能源互聯(lián)網(wǎng)平臺初現(xiàn),泛在建設(shè)重要參與者。公司2012年通過并購中恒博瑞切入電力信息化領(lǐng)域,2016年通過募資10億元建設(shè)能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺,逐步打造聚焦于能源互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)主體。當(dāng)前泛在“電力物聯(lián)網(wǎng)”與“數(shù)字南網(wǎng)”建設(shè)背景下,電網(wǎng)信息化投資有望爆發(fā)式增長,公司將借能源互聯(lián)網(wǎng)平臺全力支撐泛在建設(shè),并充分受益于行業(yè)需求增長。

投資建議:公司深耕通信電源與電力信息化多年,HVDC領(lǐng)域優(yōu)勢明顯,當(dāng)前時點受益于5G建設(shè)、IDC供電需求加速、“泛在”及能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè),本次合作協(xié)議預(yù)計將為公司充電樁業(yè)務(wù)帶來顯著增量。我們預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤將分別達1.62/2.34/2.91億元,EPS分別為0.29/0.41/0.52元,對應(yīng)2019年8月23日收盤價PE分別為40.0/27.8/22.3倍,維持增持評級。

風(fēng)險提示:新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期、5G投資不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期。