泛在電力物聯網招標放量 相關產業鏈將迎訂單爆發

市場關于泛在電力物聯網將在第四季度加快建設的預言即將成為現實。

近日，國家電網有限公司(下稱國網公司)電子商務平臺發布了多則2019年(新增)信息化設備和信息化服務招標采購公告。

具體來看，設備招標項目中，調度類設備為9259個、信息化類設備9960個、合計19219個，涵蓋寧夏、天津泛在電力物聯網建設專項設備及國網大數據中心建設專項設備。服務招標項目共計156個包、275個招標項目，內容則涵蓋企業中臺頂層設計、數據中心云基礎設施、物聯管理平臺、總部ERP系統、智慧供應鏈、PIS系統、新能源云、營銷系統、新一代電力交易系統等重點方向，將全面支撐泛在電力物聯網平臺層和應用層。

今年3月，國網公司對建設泛在電力物聯網作出全面部署安排。4月，國網公司正式發布泛在電力物聯網2019年建設方案，計劃在六大領域開展57項建設任務，其中重點任務有27項。據熟悉國網公司的人士介紹，國網內部每月都在通報泛在電力物聯網建設的最新進展。從8月底開始，相關招標采購公告明顯增加。

中泰證券電新行業蘇晨研究團隊認為，從信息化服務招標項目數量上來看，本批次招標包含275個項目，數量遠大于今年前三批次招標項目數量之和，標志著泛在電力物聯網項目將大規模落地。信息化硬件設備招標中包含了天津、寧夏泛在建設配套專項設備，則表明天津、寧夏兩地泛在電力物聯網建設將正式開啟，其他地區也有望陸續跟進。隨著國網公司及其各省級公司泛在電力物聯網建設全面提速，四季度至明年相關產業鏈將迎來訂單爆發。

“從過往電網企業投資情況來看，電網工程施工一般會避開用電高峰月份、重要節假日等時段，預計電網投資或將在國慶長假后全面展開。”安信證券電新行業鄧永康團隊認為，泛在電力物聯網建設將在過去10年堅強智能電網智能化、信息化已有建設成果的基礎上，秉承統一集約、精準聚焦的原則全面鋪開。

國電南瑞:新投資周期下的巨輪遠航

國電南瑞 600406

研究機構：中泰證券 分析師：蘇晨 撰寫日期：2019-09-09

泛在電力物聯網投資啟動,觸發信息化智能化新周期。2019H1泛在處于研討與試點階段,投資與訂單有所延后,隨著建設思路與上層框架逐漸清晰、電網投資增速回暖,泛在建設已迎來拐點;我們預計2019Q3將成為泛在項目大規模落地起始時點,2019Q4招標與訂單將進入加速階段。電網未來可預見時間內信息化、智能化將成為主力投資方向,結構性趨勢確定。本輪信息化投資與訂單爆發將給公司帶來新一輪的估值提升,訂單及業績將持續兌現,公司有望重現智能電網周期卓越表現。

智能電網產業鏈齊全,對標全球電氣巨頭。公司為國內二次設備龍頭,在智能電網領域產業鏈齊全,我們分析其成功因素在于堅持科技創新、持續并購拓展業務以及重視提質增效。與海外電氣巨頭相比,公司在研發投入與盈利能力方面可圈可點,且與海外巨頭共享相同成功基因。憑借技術制高點、超強研發實力以及持續拓展業務形成的多級增長驅動力,公司將充分受益于當前電網投資結構優化帶來的增長機會,并有望復制海外電氣巨頭成長路徑。

農網改造升級加速刺激配網投資上臺階,租賃業務模式貢獻穩健增長驅動力。當前國內配電自動化覆蓋率與中心城市停電時間距離建設目標仍有較大差距,清潔能源并網需求持續提升對配網自動化提出較大要求,配電自動化仍有較大建設空間。2019年6月國務院會議提出農網改造升級加速,預計農網及配網投資額將持續穩健增長;公司在配電自動化終端及主站系統市占率絕對領先,將充分享受行業需求增長紅利。此外,公司配網節能租賃業務穩健發展,在為公司貢獻穩定現金流的同時也將成為新的業績增長驅動力。

舊表更換及泛在新表共同驅動智能電表需求回暖。隨著09版標準智能電表更換進度加快,國網智能電表招標量顯著回暖;泛在電力物聯網建設背景下,智能電表作為物聯網關鍵接入終端有望承擔通信、遙控、邊緣計算等新任務,舊電表更新及泛在新電表需求快速放量將共同刺激智能電表行業需求進入快速增長期。公司作為行業后進入者短期內進步迅速,2018年智能電表及用電信息采集招標中市占率第一,將充分受益于電表需求全線回暖。

特高壓及柔直項目將步入確認高峰期。特高壓進入第三輪發展高峰期,8月23日“雅中-江西”特高壓線路順利核準,當前剩余4交2直共6條待核準線路;公司在換流閥與直流保護系統市占率領先,本輪建設周期預計中標金額超過45億元。公司為ABB、西門子后全球第三家擁有柔性直流核心技術及產品企業,在“張北”、“烏東德”柔性直流項目中標金額近36億元。公司特高壓及柔直訂單預計將于19-21年分批確認收入,從而為公司業績提供強勁支撐。

投資建議:公司為國內電網智能化、信息化領域龍頭,產業優勢突出,當前泛在建設步入拐點,信息化訂單即將迎來爆發。為期6年以上的結構性投資方向帶來公司二次騰飛,考慮到會計準則變更影響,預計公司2019-2021年凈利潤為42.77/58.04/71.72億元,EPS分別為0.93/1.27/1.56元,對應2019年9月6日收盤價的PE分別為21.3/15.7/12.7倍,維持增持評級。

風險提示:電網投資不及預期、泛在建設不及預期、市場競爭加劇。

岷江水電:國網計劃轉型綜合能源服務商,公司擬注入資產有望受益

岷江水電 600131

研究機構：中泰證券 分析師：張緒成,李俊松 撰寫日期：2019-04-17

公司簡介:四川阿壩州唯一電力上市公司,擬進行重大資產置換。公司是四川省阿壩州唯一一家電力上市公司,電力業務是公司目前的唯一業務且主要分為水力發電和外購電銷售兩部分。2019年2月公司首次發布《重大資產置換及發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案》,計劃與國網信產集團進行資產置換并向信產集團和其它三家公司發行股份購買相關資產差額部分和剩余股權。假設此次重大資產置換及發行股份購買資產完成,公司的主營業務將由原來傳統的配售電及發電業務轉變為更富有成長性的新型信息通信業務。

泛在電力物聯網本質一:智能電網向泛在電力物聯網的過渡其實就是主網建設向配網建設的過渡。自2009年國網提出建設“智能電網”以來已經十年過去,按照當時規劃,2016-2020年(第三階段)應建成統一的“堅強智能電網”。目前,主網側在安全性、穩定性、可靠性等方面已基本已經符合堅強目標,智能電網建設基本進入到尾聲階段。相反,由于分布式能源大規模接入配電網、電動汽車飛速發展、用戶用電需求逐漸多樣化、用電負荷逐漸多樣化等因素,配網側、尤其是用戶端仍有很多亟待解決和優化的問題。過去十年是主網建設為主,配網建設為輔,這導致當前配網側仍有很大的成長空間。因此,智能電網向泛在電力物聯網的過渡其實就是主網建設向配網建設的過渡。

泛在電力物聯網本質二:智能電網向泛在電力物聯網的過渡其實就是國網從單一售電商向綜合能源服務商轉型的過程。當前國網每年的利潤基本來自售電業務,從電力市場的發展看,在電改背景下假設未來售電側放開,國網僅收取輸配電過程中的電力過網費,盈利能力大幅下滑是預期內的事情,因此急需挖掘新的業績增長點。從這一層面看,智能電網向泛在電力物聯網的過渡其實就是國網從單一售電商向綜合能源服務商轉型的過程。

擬注入資產:有望隨泛在電力物聯網發展持續受益。由于能源行業具有高度專業化的特點,因此新進入者較難形成歷史業績,行業壁壘較為明顯。目前國內暫未建設成成熟的電力市場化機制,因此電力行業市場的準入標準要更為嚴格。從過往經驗看,國家電網的重點項目建設基本上都由其下屬企業(或由下屬企業進行招標然后與其他企業進行合作)完成,而信產集團作為當前國內能源行業最大的信息通信技術、產品及服務提供商,對接了國家電網大部分的信息通信業務。此次擬注入公司的信產集團旗下四家公司主營業務內容與泛在電力物聯網建設內容均較為契合。其中,中電普華主營業務內容與泛在電力物聯網建設中的應用層和平臺層較為契合;中電啟明星主營業務內容與泛在電力物聯網建設中的應用層、平臺層和網絡層較為契合;繼遠軟件主營業務內容與泛在電力物聯網建設中的網絡層較為契合;中電飛華主營業務內容與泛在電力物聯網建設中的網絡層較為契合。

投資策略:給予“買入”評級。我們預計未來隨著泛在電力物聯網建設持續深入,公司擬收購資產有望因此受益,業績預計將迎來持續大幅提升。我們測算公司(重組前)2019-2021年EPS分別為0.28、0.27、0.27元,當前股價對應PE分別為71.9X/75.9X/74.8X,給予公司“買入”評級。

風險提示:資產置換失敗風險;泛在電力物聯網建設不及預期風險;擬注入資產與泛在電力物聯網無關風險

金智科技:新一代智能終端研制成功,即將發力泛在電力物聯網建設

金智科技 002090

研究機構：安信證券 分析師：鄧永康,吳用 撰寫日期：2019-05-30

事件: 近期,公司自主研發的新一代智能配變終端 iPACS-5612T 通過了國家電網公司專項測試、安全功能驗證測試、型式試驗,獲得了智能配變終端全套投標資質。同時,公司新一代智能終端在國網冀北電力招標中標 TTU( 變電終端) 302萬元。

智能配變終端是配電物聯網邊緣計算的核心設備。智能配變終端用于實現配電網的測量、通信、保護、故障定位、隔離與供電恢復、配變監測數據分析、運行維護等, 產品包括 DTU、 FTU、 TTU、故障指示器等。 2018年 8月,中國電力科學院與華 為聯合發布了基于開放邊緣計算架構新型智能配變終端的核心技術,主要包括: 1)采用自研芯片并集成國網安全芯片,支持配變終端雙通道身份認證和數據加解密處理; 2)開放的自研操作系統,內置華 為邊緣計算操作系統( ECOS),通過 eSDK 對外開放系統 API 及設備硬件接口,供第三方 APP 調用; 3)基于開放的邊緣計算架構,兼容各種計量方案,可實現各類低壓智能設備間的即插即用、互聯互通; 4)與配電自動化主站之間建立了端-云協同機制,增強計算的實時性,滿足需求快速響應。

泛在電力物聯網構建全面感知能力,智能終端招標量有望快速上升。 到 2018年底,國家電網轄區 193個地市公司累計安裝 DTU(站所終端) 9.8萬臺, FTU(饋線終端) 15.2萬臺,故障指示器 32萬套,配電自動化線路覆蓋率約 60%,距離 2020年配電自動化 90%覆蓋率的發展目標還有很大距離。 近幾年,配網自動化建設節奏緩慢智能終端招標保持在低位, 2015-2018年,國網智能配變電終端招標量分別為 9.29、 5.09、 9.35和 10.11萬只。 近期, 基于開放邊緣計算架構的新一代智能配變電終端產品陸續完成測試并開始首批招標, 標志著 2019年智能終端產品的招標量有望快速上升。

公司新一代智能終端成功研制,為全面參與泛在建設做好技術與產品儲備。 根據國家電網公司部署, 2019年起以智能配變終端為核心,完成配電物聯網關鍵技術研發,形成面向中低壓配電網的電力物聯網相關標準及典型設計方案,開展規模化示范應用,完成多個配電臺區改造;并將全面推廣應用智能配變終端,構建基于物聯網的中低壓一體化監測管控體系,大幅提高智能配電臺區整體覆蓋率。 公司的 iPACS-5612T 智能配變終端,是基于華 為國產芯片自主研發生產的新一代智能配電終端。iPACS-5612T 智能配變終端的成功研制,為公司參與國家電網公司“泛在電力物聯網”建設奠定了堅實的基礎。

投資建議: 我們預計公司 2019年-2021年的收入增速分別為 4.3%、 6.0%、13.3%,凈利潤增速分別為 117.7%、 27.9%、 27.3%。維持買入-A 的投資評級,6個月目標價為 32.00元。

風險提示: 國網泛在電力物聯網推進緩慢;公司內部業務整合不力;智能終端招標進度低于預期或競爭過于激烈。

林洋能源2019年中報點評:智能配用電業務回暖,發電業務穩定增長

林洋能源 601222

研究機構：光大證券 分析師：殷磊,馬瑞山,唐雪雯 撰寫日期：2019-08-29

事件

公司發布2019年半年報,實現營收16.7億(同比+3.4%);實現歸母凈利潤4.2億元(同比+5.8%)。公司上半年綜合毛利率46.1%(同比+2.6pcts),主要由于高毛利率發電業務占比提升。公司三費及研發費用合計占比21.7%(同比+2.3pcts),主要由于:1)可轉債發行導致財務費用增長(同比+17.0%)以及2)研發費用增長(同比+44.6%)。

發電業務收入增長帶動綜合毛利率提升,系統集成有望實現穩健增長

2019年上半年,公司累計裝機約1.5GW,發電業務貢獻收入7.4億(同比+11.2%),占收入比重43.8%。公司電站均分布在消納情況良好的中東部地區。公司現有400MWN型高效雙面電池組件產線,量產效率超過21.8%,雙面因子超過85%,公司已啟動現有產線Topcon技術升級改造,升級完成后量產平均轉換效率有望達到23%,公司已鎖定Topcon設備,預計2020年建成GW級Topcon電池組件。依托N型高效組件與高效運維等優勢,公司中標多個競價與平價項目,并與中電建、中廣核等多家大型央企合作拓展電站開發業務,為公司電站系統集成業務發展奠定基礎。

電表迎來替換周期,泛在電力物聯網建設有望帶來智能板塊增量

2018年電表業務實現營收13.3億,同比-25.4%,2019年上半年實現營收8.7億,同比+10.8%。2010年前后國網啟動智能電表安裝,我們預計2019年國網智能電表將逐步進入替換周期,帶動公司智能電表以及用電信息采集系統營收增長。2019年上半年公司中標電網系統電表訂單約6億,海外在手訂單超過4千萬美金,我們認為國網電表替換周期與泛在電力物聯網建設將打開智能電表空間,公司前期海外市場布局迎來收獲季節。

估值與評級:考慮國內光伏競價上網中短期將對光伏市場帶來一定不確定性,我們下調公司2019-2020年EPS分別至0.48/0.56元(原值0.51/0.59元),新增2021年EPS0.66元,現價對應2019-2021年PE倍數分別為9/8/7倍。我們看好公司作為優質工商業分布式電站運營商長期增長空間,維持公司“買入”評級。

風險提示:分布式電站建設不達預期;高效組件產能投放不及預期。

東軟載波:廣東順德國資入股,多重協同望再啟成長空間

東軟載波 300183

研究機構：華金證券 分析師：蔡景彥 撰寫日期：2019-09-10

事件:青島東軟載波科技股份有限公司實際控制人崔健先生、胡亞軍先生、王銳先生(以下簡稱“甲方”)與廣東順德控股集團有限公司(以下簡稱“順德控股”或“乙方”)于2019年9月7日簽訂了《股權轉讓框架意向協議》。乙方或乙方指定的第三方擬受讓東軟載波不超過20%的股份,增強與東軟載波的業務合作,為東軟載波集成電路業務和智能化業務提供最優理想化應用場景和市場未來空間。

佛山順德國資入股,工業園區改造帶來需求增量預期:廣東省佛山市是處于粵港澳大灣區范圍內,而順德在工業上也是定位打造粵港澳大灣區高端制造業創新龍頭城市,2018年順德的工業總產值近8,000億。不過從工業區的現代化程度看,順德有著較為明顯的差距,現有的382個村級工業園已經無法滿足現代化工業的生產需求,并且從管理效率和安全生產等方面看均存在著明確的改造需求。因此,順德也規劃未來3年,逐步形成20個3,000畝以上的連片現代化產業集聚區,圍繞數字裝備、智能化、新材料,軍民融合等領域打造30個現代化主題產業園。從公司的業務角度看,無論是泛在電力物聯網還是智能樓宇改造方面的解決方案,都是能夠為智能化改造提供完善的產品和系統,對于公司也是有價值的需求來源。

有望切入“家電之都”的供應鏈體系,芯片系統全面提升:順德工業園改造對于公司來說預期能夠帶來較為直接的需求增量,然而更為有價值的是,順德已經形成了一整條全國乃至全球規模最大品類最齊全的家電配件產業鏈,擁有“中國家電之都”等28個國家級品牌。公司在家電控制核心芯片MCU、傳輸通信芯片、安全芯片、射頻芯片、觸控芯片等領域擁有了全面的設計能力,構建了國內領先的SMART芯片產品線體系,并且產品已經在海爾、美的等一線品牌廠商中擁有了良好的應用效果。我們認為,公司與順德國資的股權合作能夠為公司進一步切入家電市場的供應鏈體系帶來有價值的契機,而對于順德的家電品牌升級也有著重要的意義,有望形成良好的合作共贏局面。

國有資本優化股權結構,管理層基本維持穩定:本次股權交易如按計劃順利完成后,公司將會引入國有資本,有利于優化公司股權結構,有助于為公司引進更多政府、產業等戰略及業務資源,加快公司戰略布局。公司在集成電路、綜合能源管理、智能化樓宇改造、微電網系統等方面均已經積累了較好的技術經驗儲備,隨著國資入股后,公司在綜合治理與可持續發展能力方面的提升將會為公司的整體業務推進帶來積極的影響。而從現有管理層來看,盡管股權比例有所下降,但是仍然持有了公司較為顯著的份額,并且管理層整體也基本保持了穩定,這對于公司的持續性有著積極的意義,也能夠快速有效的度過磨合期,成就更為理想的成長空間。

投資建議:我們公司預測2019年至2021年每股收益分別為0.36、0.51和0.58元。凈資產收益率分別為5.8%、7.9%和8.5%,給予買入-B建議。

風險提示:與順德政府及相關產業鏈的合作推進速度不及預期;芯片市場競爭帶來的價格和盈利能力下降風險;國家電網招標中的份額和價格不及預期。

中恒電氣:三強聯合,搶占充電樁新高地

中恒電氣 002364

研究機構：中泰證券 分析師：蘇晨 撰寫日期：2019-08-27

公司發布公告:公司與北京小桔新能源汽車科技有限公司、浙江交投新能源投資有限公司簽訂了關于充電樁投資運營的《合作框架協議》,將就浙江省內甲方自有、經營及合作場地進行充電站設施建設運營、停車、汽車后市場等全方位合作,合作時間為2019年8月22日至2022年8月21日,合作內容包括但不限于安裝充電設施及合作經營、引入小桔車服開展汽車后市場服務、引入充電樁的增值服務等。

強強聯合、優勢互補,塑造“車+樁+后市場”全產業鏈經營模式。小桔新能源“小桔充電”系“滴滴出行”旗下新能源充電品牌,借滴滴公司海量用戶及智能算法平臺優勢,對充電樁質量、運營狀況、地理位置進行篩選分析,可通過大數據與流量賦能合作伙伴;交投投資系浙江省交通投資集團旗下唯一新能源公司,可發揮大型省屬國企資源優勢;公司系國內新能源充電設備領先企業,為滴滴全國獨 家充電設備供應商,深耕高頻開關電源領域多年,掌握大功率充電模塊(AC/DC)技術、智能管理平臺等綜合解決方案。三者合作將充分發揮流量、資源與核心技術的優勢互補,打造集新能源汽車、充電樁樁、汽車后市場于一體的全產業鏈經營模式。

借交投集團資源切入廣闊充電樁制造及運營市場,業務有望迎來顯著增量。根據公安部數據,截至2019年6月國內新能源汽車保有量達344萬輛,公共充電樁保有量僅為41.2萬個,距離2015年《關于加快電動汽車充電基礎設施建設的指導意見》中規劃的1:1目標仍有較大差距,充電樁需求空間廣闊。《浙江省新能源汽車產業“十三五”發展規劃》提出到2020年打造全國領先新能源汽車產業體系,截至2019年6月,浙江省公共充電樁保有量僅為2.3萬個,增量空間廣闊。公司通過此次合作將借助省交投集團資源切入浙江省尤其是高速公路出入口等交通樞紐的充電樁運營、汽車后服務市場以及區域能源互聯網應用領域,從而為公司充電樁相關業務帶來顯著增長驅動力。

高壓直流領導者,5G+IDC需求雙輪驅動。隨著5G進入商用時代,5G基站密度及功耗激增,對應通信電源市場規模大幅上臺階,預計5G基站對應通信設備電源需求空間有望超500億元;當前全球大數據、云計算等分布式計算場景迅速增長,從而催生廣闊數據中心電源需求,對應主流供電技術HVDC將迎來需求加速階段。公司深耕通信電源領域多年,為高壓直流電源技術領導者,將充分受益于5G及IDC電源設備廣闊需求。

能源互聯網平臺初現,泛在建設重要參與者。公司2012年通過并購中恒博瑞切入電力信息化領域,2016年通過募資10億元建設能源互聯網云平臺,逐步打造聚焦于能源互聯網的產業主體。當前泛在“電力物聯網”與“數字南網”建設背景下,電網信息化投資有望爆發式增長,公司將借能源互聯網平臺全力支撐泛在建設,并充分受益于行業需求增長。

投資建議:公司深耕通信電源與電力信息化多年,HVDC領域優勢明顯,當前時點受益于5G建設、IDC供電需求加速、“泛在”及能源互聯網建設,本次合作協議預計將為公司充電樁業務帶來顯著增量。我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤將分別達1.62/2.34/2.91億元,EPS分別為0.29/0.41/0.52元,對應2019年8月23日收盤價PE分別為40.0/27.8/22.3倍,維持增持評級。

風險提示:新能源汽車產銷不及預期、5G投資不及預期、宏觀經濟增速不及預期。