泛在電力物聯(lián)網(wǎng)招標(biāo)放量 相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將迎訂單爆發(fā)

市場(chǎng)關(guān)于泛在電力物聯(lián)網(wǎng)將在第四季度加快建設(shè)的預(yù)言即將成為現(xiàn)實(shí)。

近日，國(guó)家電網(wǎng)有限公司(下稱國(guó)網(wǎng)公司)電子商務(wù)平臺(tái)發(fā)布了多則2019年(新增)信息化設(shè)備和信息化服務(wù)招標(biāo)采購(gòu)公告。

具體來看，設(shè)備招標(biāo)項(xiàng)目中，調(diào)度類設(shè)備為9259個(gè)、信息化類設(shè)備9960個(gè)、合計(jì)19219個(gè)，涵蓋寧夏、天津泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)專項(xiàng)設(shè)備及國(guó)網(wǎng)大數(shù)據(jù)中心建設(shè)專項(xiàng)設(shè)備。服務(wù)招標(biāo)項(xiàng)目共計(jì)156個(gè)包、275個(gè)招標(biāo)項(xiàng)目，內(nèi)容則涵蓋企業(yè)中臺(tái)頂層設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)中心云基礎(chǔ)設(shè)施、物聯(lián)管理平臺(tái)、總部ERP系統(tǒng)、智慧供應(yīng)鏈、PIS系統(tǒng)、新能源云、營(yíng)銷系統(tǒng)、新一代電力交易系統(tǒng)等重點(diǎn)方向，將全面支撐泛在電力物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)層和應(yīng)用層。

今年3月，國(guó)網(wǎng)公司對(duì)建設(shè)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)作出全面部署安排。4月，國(guó)網(wǎng)公司正式發(fā)布泛在電力物聯(lián)網(wǎng)2019年建設(shè)方案，計(jì)劃在六大領(lǐng)域開展57項(xiàng)建設(shè)任務(wù)，其中重點(diǎn)任務(wù)有27項(xiàng)。據(jù)熟悉國(guó)網(wǎng)公司的人士介紹，國(guó)網(wǎng)內(nèi)部每月都在通報(bào)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的最新進(jìn)展。從8月底開始，相關(guān)招標(biāo)采購(gòu)公告明顯增加。

中泰證券電新行業(yè)蘇晨研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從信息化服務(wù)招標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量上來看，本批次招標(biāo)包含275個(gè)項(xiàng)目，數(shù)量遠(yuǎn)大于今年前三批次招標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量之和，標(biāo)志著泛在電力物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目將大規(guī)模落地。信息化硬件設(shè)備招標(biāo)中包含了天津、寧夏泛在建設(shè)配套專項(xiàng)設(shè)備，則表明天津、寧夏兩地泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)將正式開啟，其他地區(qū)也有望陸續(xù)跟進(jìn)。隨著國(guó)網(wǎng)公司及其各省級(jí)公司泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)全面提速，四季度至明年相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將迎來訂單爆發(fā)。

“從過往電網(wǎng)企業(yè)投資情況來看，電網(wǎng)工程施工一般會(huì)避開用電高峰月份、重要節(jié)假日等時(shí)段，預(yù)計(jì)電網(wǎng)投資或?qū)⒃趪?guó)慶長(zhǎng)假后全面展開。”安信證券電新行業(yè)鄧永康團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)將在過去10年堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)智能化、信息化已有建設(shè)成果的基礎(chǔ)上，秉承統(tǒng)一集約、精準(zhǔn)聚焦的原則全面鋪開。

國(guó)電南瑞:新投資周期下的巨輪遠(yuǎn)航

國(guó)電南瑞 600406

研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：蘇晨 撰寫日期：2019-09-09

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)投資啟動(dòng),觸發(fā)信息化智能化新周期。2019H1泛在處于研討與試點(diǎn)階段,投資與訂單有所延后,隨著建設(shè)思路與上層框架逐漸清晰、電網(wǎng)投資增速回暖,泛在建設(shè)已迎來拐點(diǎn);我們預(yù)計(jì)2019Q3將成為泛在項(xiàng)目大規(guī)模落地起始時(shí)點(diǎn),2019Q4招標(biāo)與訂單將進(jìn)入加速階段。電網(wǎng)未來可預(yù)見時(shí)間內(nèi)信息化、智能化將成為主力投資方向,結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)確定。本輪信息化投資與訂單爆發(fā)將給公司帶來新一輪的估值提升,訂單及業(yè)績(jī)將持續(xù)兌現(xiàn),公司有望重現(xiàn)智能電網(wǎng)周期卓越表現(xiàn)。

智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈齊全,對(duì)標(biāo)全球電氣巨頭。公司為國(guó)內(nèi)二次設(shè)備龍頭,在智能電網(wǎng)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈齊全,我們分析其成功因素在于堅(jiān)持科技創(chuàng)新、持續(xù)并購(gòu)?fù)卣箻I(yè)務(wù)以及重視提質(zhì)增效。與海外電氣巨頭相比,公司在研發(fā)投入與盈利能力方面可圈可點(diǎn),且與海外巨頭共享相同成功基因。憑借技術(shù)制高點(diǎn)、超強(qiáng)研發(fā)實(shí)力以及持續(xù)拓展業(yè)務(wù)形成的多級(jí)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力,公司將充分受益于當(dāng)前電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的增長(zhǎng)機(jī)會(huì),并有望復(fù)制海外電氣巨頭成長(zhǎng)路徑。

農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)加速刺激配網(wǎng)投資上臺(tái)階,租賃業(yè)務(wù)模式貢獻(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。當(dāng)前國(guó)內(nèi)配電自動(dòng)化覆蓋率與中心城市停電時(shí)間距離建設(shè)目標(biāo)仍有較大差距,清潔能源并網(wǎng)需求持續(xù)提升對(duì)配網(wǎng)自動(dòng)化提出較大要求,配電自動(dòng)化仍有較大建設(shè)空間。2019年6月國(guó)務(wù)院會(huì)議提出農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)加速,預(yù)計(jì)農(nóng)網(wǎng)及配網(wǎng)投資額將持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng);公司在配電自動(dòng)化終端及主站系統(tǒng)市占率絕對(duì)領(lǐng)先,將充分享受行業(yè)需求增長(zhǎng)紅利。此外,公司配網(wǎng)節(jié)能租賃業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展,在為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流的同時(shí)也將成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

舊表更換及泛在新表共同驅(qū)動(dòng)智能電表需求回暖。隨著09版標(biāo)準(zhǔn)智能電表更換進(jìn)度加快,國(guó)網(wǎng)智能電表招標(biāo)量顯著回暖;泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)背景下,智能電表作為物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵接入終端有望承擔(dān)通信、遙控、邊緣計(jì)算等新任務(wù),舊電表更新及泛在新電表需求快速放量將共同刺激智能電表行業(yè)需求進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。公司作為行業(yè)后進(jìn)入者短期內(nèi)進(jìn)步迅速,2018年智能電表及用電信息采集招標(biāo)中市占率第一,將充分受益于電表需求全線回暖。

特高壓及柔直項(xiàng)目將步入確認(rèn)高峰期。特高壓進(jìn)入第三輪發(fā)展高峰期,8月23日“雅中-江西”特高壓線路順利核準(zhǔn),當(dāng)前剩余4交2直共6條待核準(zhǔn)線路;公司在換流閥與直流保護(hù)系統(tǒng)市占率領(lǐng)先,本輪建設(shè)周期預(yù)計(jì)中標(biāo)金額超過45億元。公司為ABB、西門子后全球第三家擁有柔性直流核心技術(shù)及產(chǎn)品企業(yè),在“張北”、“烏東德”柔性直流項(xiàng)目中標(biāo)金額近36億元。公司特高壓及柔直訂單預(yù)計(jì)將于19-21年分批確認(rèn)收入,從而為公司業(yè)績(jī)提供強(qiáng)勁支撐。

投資建議:公司為國(guó)內(nèi)電網(wǎng)智能化、信息化領(lǐng)域龍頭,產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)突出,當(dāng)前泛在建設(shè)步入拐點(diǎn),信息化訂單即將迎來爆發(fā)。為期6年以上的結(jié)構(gòu)性投資方向帶來公司二次騰飛,考慮到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更影響,預(yù)計(jì)公司2019-2021年凈利潤(rùn)為42.77/58.04/71.72億元,EPS分別為0.93/1.27/1.56元,對(duì)應(yīng)2019年9月6日收盤價(jià)的PE分別為21.3/15.7/12.7倍,維持增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:電網(wǎng)投資不及預(yù)期、泛在建設(shè)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

岷江水電:國(guó)網(wǎng)計(jì)劃轉(zhuǎn)型綜合能源服務(wù)商,公司擬注入資產(chǎn)有望受益

岷江水電 600131

研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：張緒成,李俊松 撰寫日期：2019-04-17

公司簡(jiǎn)介:四川阿壩州唯一電力上市公司,擬進(jìn)行重大資產(chǎn)置換。公司是四川省阿壩州唯一一家電力上市公司,電力業(yè)務(wù)是公司目前的唯一業(yè)務(wù)且主要分為水力發(fā)電和外購(gòu)電銷售兩部分。2019年2月公司首次發(fā)布《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》,計(jì)劃與國(guó)網(wǎng)信產(chǎn)集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換并向信產(chǎn)集團(tuán)和其它三家公司發(fā)行股份購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)差額部分和剩余股權(quán)。假設(shè)此次重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)完成,公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)將由原來傳統(tǒng)的配售電及發(fā)電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楦挥谐砷L(zhǎng)性的新型信息通信業(yè)務(wù)。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)一:智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實(shí)就是主網(wǎng)建設(shè)向配網(wǎng)建設(shè)的過渡。自2009年國(guó)網(wǎng)提出建設(shè)“智能電網(wǎng)”以來已經(jīng)十年過去,按照當(dāng)時(shí)規(guī)劃,2016-2020年(第三階段)應(yīng)建成統(tǒng)一的“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”。目前,主網(wǎng)側(cè)在安全性、穩(wěn)定性、可靠性等方面已基本已經(jīng)符合堅(jiān)強(qiáng)目標(biāo),智能電網(wǎng)建設(shè)基本進(jìn)入到尾聲階段。相反,由于分布式能源大規(guī)模接入配電網(wǎng)、電動(dòng)汽車飛速發(fā)展、用戶用電需求逐漸多樣化、用電負(fù)荷逐漸多樣化等因素,配網(wǎng)側(cè)、尤其是用戶端仍有很多亟待解決和優(yōu)化的問題。過去十年是主網(wǎng)建設(shè)為主,配網(wǎng)建設(shè)為輔,這導(dǎo)致當(dāng)前配網(wǎng)側(cè)仍有很大的成長(zhǎng)空間。因此,智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實(shí)就是主網(wǎng)建設(shè)向配網(wǎng)建設(shè)的過渡。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)二:智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實(shí)就是國(guó)網(wǎng)從單一售電商向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型的過程。當(dāng)前國(guó)網(wǎng)每年的利潤(rùn)基本來自售電業(yè)務(wù),從電力市場(chǎng)的發(fā)展看,在電改背景下假設(shè)未來售電側(cè)放開,國(guó)網(wǎng)僅收取輸配電過程中的電力過網(wǎng)費(fèi),盈利能力大幅下滑是預(yù)期內(nèi)的事情,因此急需挖掘新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。從這一層面看,智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實(shí)就是國(guó)網(wǎng)從單一售電商向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型的過程。

擬注入資產(chǎn):有望隨泛在電力物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展持續(xù)受益。由于能源行業(yè)具有高度專業(yè)化的特點(diǎn),因此新進(jìn)入者較難形成歷史業(yè)績(jī),行業(yè)壁壘較為明顯。目前國(guó)內(nèi)暫未建設(shè)成成熟的電力市場(chǎng)化機(jī)制,因此電力行業(yè)市場(chǎng)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)要更為嚴(yán)格。從過往經(jīng)驗(yàn)看,國(guó)家電網(wǎng)的重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)基本上都由其下屬企業(yè)(或由下屬企業(yè)進(jìn)行招標(biāo)然后與其他企業(yè)進(jìn)行合作)完成,而信產(chǎn)集團(tuán)作為當(dāng)前國(guó)內(nèi)能源行業(yè)最大的信息通信技術(shù)、產(chǎn)品及服務(wù)提供商,對(duì)接了國(guó)家電網(wǎng)大部分的信息通信業(yè)務(wù)。此次擬注入公司的信產(chǎn)集團(tuán)旗下四家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)內(nèi)容均較為契合。其中,中電普華主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的應(yīng)用層和平臺(tái)層較為契合;中電啟明星主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的應(yīng)用層、平臺(tái)層和網(wǎng)絡(luò)層較為契合;繼遠(yuǎn)軟件主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的網(wǎng)絡(luò)層較為契合;中電飛華主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的網(wǎng)絡(luò)層較為契合。

投資策略:給予“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)未來隨著泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)持續(xù)深入,公司擬收購(gòu)資產(chǎn)有望因此受益,業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將迎來持續(xù)大幅提升。我們測(cè)算公司(重組前)2019-2021年EPS分別為0.28、0.27、0.27元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為71.9X/75.9X/74.8X,給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:資產(chǎn)置換失敗風(fēng)險(xiǎn);泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);擬注入資產(chǎn)與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)無(wú)關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

金智科技:新一代智能終端研制成功,即將發(fā)力泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)

金智科技 002090

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：鄧永康,吳用 撰寫日期：2019-05-30

事件: 近期,公司自主研發(fā)的新一代智能配變終端 iPACS-5612T 通過了國(guó)家電網(wǎng)公司專項(xiàng)測(cè)試、安全功能驗(yàn)證測(cè)試、型式試驗(yàn),獲得了智能配變終端全套投標(biāo)資質(zhì)。同時(shí),公司新一代智能終端在國(guó)網(wǎng)冀北電力招標(biāo)中標(biāo) TTU( 變電終端) 302萬(wàn)元。

智能配變終端是配電物聯(lián)網(wǎng)邊緣計(jì)算的核心設(shè)備。智能配變終端用于實(shí)現(xiàn)配電網(wǎng)的測(cè)量、通信、保護(hù)、故障定位、隔離與供電恢復(fù)、配變監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)分析、運(yùn)行維護(hù)等, 產(chǎn)品包括 DTU、 FTU、 TTU、故障指示器等。 2018年 8月,中國(guó)電力科學(xué)院與華 為聯(lián)合發(fā)布了基于開放邊緣計(jì)算架構(gòu)新型智能配變終端的核心技術(shù),主要包括: 1)采用自研芯片并集成國(guó)網(wǎng)安全芯片,支持配變終端雙通道身份認(rèn)證和數(shù)據(jù)加解密處理; 2)開放的自研操作系統(tǒng),內(nèi)置華 為邊緣計(jì)算操作系統(tǒng)( ECOS),通過 eSDK 對(duì)外開放系統(tǒng) API 及設(shè)備硬件接口,供第三方 APP 調(diào)用; 3)基于開放的邊緣計(jì)算架構(gòu),兼容各種計(jì)量方案,可實(shí)現(xiàn)各類低壓智能設(shè)備間的即插即用、互聯(lián)互通; 4)與配電自動(dòng)化主站之間建立了端-云協(xié)同機(jī)制,增強(qiáng)計(jì)算的實(shí)時(shí)性,滿足需求快速響應(yīng)。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建全面感知能力,智能終端招標(biāo)量有望快速上升。 到 2018年底,國(guó)家電網(wǎng)轄區(qū) 193個(gè)地市公司累計(jì)安裝 DTU(站所終端) 9.8萬(wàn)臺(tái), FTU(饋線終端) 15.2萬(wàn)臺(tái),故障指示器 32萬(wàn)套,配電自動(dòng)化線路覆蓋率約 60%,距離 2020年配電自動(dòng)化 90%覆蓋率的發(fā)展目標(biāo)還有很大距離。 近幾年,配網(wǎng)自動(dòng)化建設(shè)節(jié)奏緩慢智能終端招標(biāo)保持在低位, 2015-2018年,國(guó)網(wǎng)智能配變電終端招標(biāo)量分別為 9.29、 5.09、 9.35和 10.11萬(wàn)只。 近期, 基于開放邊緣計(jì)算架構(gòu)的新一代智能配變電終端產(chǎn)品陸續(xù)完成測(cè)試并開始首批招標(biāo), 標(biāo)志著 2019年智能終端產(chǎn)品的招標(biāo)量有望快速上升。

公司新一代智能終端成功研制,為全面參與泛在建設(shè)做好技術(shù)與產(chǎn)品儲(chǔ)備。 根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司部署, 2019年起以智能配變終端為核心,完成配電物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā),形成面向中低壓配電網(wǎng)的電力物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)及典型設(shè)計(jì)方案,開展規(guī)模化示范應(yīng)用,完成多個(gè)配電臺(tái)區(qū)改造;并將全面推廣應(yīng)用智能配變終端,構(gòu)建基于物聯(lián)網(wǎng)的中低壓一體化監(jiān)測(cè)管控體系,大幅提高智能配電臺(tái)區(qū)整體覆蓋率。 公司的 iPACS-5612T 智能配變終端,是基于華 為國(guó)產(chǎn)芯片自主研發(fā)生產(chǎn)的新一代智能配電終端。iPACS-5612T 智能配變終端的成功研制,為公司參與國(guó)家電網(wǎng)公司“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”建設(shè)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

投資建議: 我們預(yù)計(jì)公司 2019年-2021年的收入增速分別為 4.3%、 6.0%、13.3%,凈利潤(rùn)增速分別為 117.7%、 27.9%、 27.3%。維持買入-A 的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為 32.00元。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 國(guó)網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)緩慢;公司內(nèi)部業(yè)務(wù)整合不力;智能終端招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期或競(jìng)爭(zhēng)過于激烈。

林洋能源2019年中報(bào)點(diǎn)評(píng):智能配用電業(yè)務(wù)回暖,發(fā)電業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

林洋能源 601222

研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：殷磊,馬瑞山,唐雪雯 撰寫日期：2019-08-29

事件

公司發(fā)布2019年半年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.7億(同比+3.4%);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.2億元(同比+5.8%)。公司上半年綜合毛利率46.1%(同比+2.6pcts),主要由于高毛利率發(fā)電業(yè)務(wù)占比提升。公司三費(fèi)及研發(fā)費(fèi)用合計(jì)占比21.7%(同比+2.3pcts),主要由于:1)可轉(zhuǎn)債發(fā)行導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)(同比+17.0%)以及2)研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)(同比+44.6%)。

發(fā)電業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)帶動(dòng)綜合毛利率提升,系統(tǒng)集成有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)

2019年上半年,公司累計(jì)裝機(jī)約1.5GW,發(fā)電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入7.4億(同比+11.2%),占收入比重43.8%。公司電站均分布在消納情況良好的中東部地區(qū)。公司現(xiàn)有400MWN型高效雙面電池組件產(chǎn)線,量產(chǎn)效率超過21.8%,雙面因子超過85%,公司已啟動(dòng)現(xiàn)有產(chǎn)線Topcon技術(shù)升級(jí)改造,升級(jí)完成后量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率有望達(dá)到23%,公司已鎖定Topcon設(shè)備,預(yù)計(jì)2020年建成GW級(jí)Topcon電池組件。依托N型高效組件與高效運(yùn)維等優(yōu)勢(shì),公司中標(biāo)多個(gè)競(jìng)價(jià)與平價(jià)項(xiàng)目,并與中電建、中廣核等多家大型央企合作拓展電站開發(fā)業(yè)務(wù),為公司電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

電表迎來替換周期,泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)有望帶來智能板塊增量

2018年電表業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.3億,同比-25.4%,2019年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.7億,同比+10.8%。2010年前后國(guó)網(wǎng)啟動(dòng)智能電表安裝,我們預(yù)計(jì)2019年國(guó)網(wǎng)智能電表將逐步進(jìn)入替換周期,帶動(dòng)公司智能電表以及用電信息采集系統(tǒng)營(yíng)收增長(zhǎng)。2019年上半年公司中標(biāo)電網(wǎng)系統(tǒng)電表訂單約6億,海外在手訂單超過4千萬(wàn)美金,我們認(rèn)為國(guó)網(wǎng)電表替換周期與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)將打開智能電表空間,公司前期海外市場(chǎng)布局迎來收獲季節(jié)。

估值與評(píng)級(jí):考慮國(guó)內(nèi)光伏競(jìng)價(jià)上網(wǎng)中短期將對(duì)光伏市場(chǎng)帶來一定不確定性,我們下調(diào)公司2019-2020年EPS分別至0.48/0.56元(原值0.51/0.59元),新增2021年EPS0.66元,現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021年P(guān)E倍數(shù)分別為9/8/7倍。我們看好公司作為優(yōu)質(zhì)工商業(yè)分布式電站運(yùn)營(yíng)商長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:分布式電站建設(shè)不達(dá)預(yù)期;高效組件產(chǎn)能投放不及預(yù)期。

東軟載波:廣東順德國(guó)資入股,多重協(xié)同望再啟成長(zhǎng)空間

東軟載波 300183

研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：蔡景彥 撰寫日期：2019-09-10

事件:青島東軟載波科技股份有限公司實(shí)際控制人崔健先生、胡亞軍先生、王銳先生(以下簡(jiǎn)稱“甲方”)與廣東順德控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“順德控股”或“乙方”)于2019年9月7日簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架意向協(xié)議》。乙方或乙方指定的第三方擬受讓東軟載波不超過20%的股份,增強(qiáng)與東軟載波的業(yè)務(wù)合作,為東軟載波集成電路業(yè)務(wù)和智能化業(yè)務(wù)提供最優(yōu)理想化應(yīng)用場(chǎng)景和市場(chǎng)未來空間。

佛山順德國(guó)資入股,工業(yè)園區(qū)改造帶來需求增量預(yù)期:廣東省佛山市是處于粵港澳大灣區(qū)范圍內(nèi),而順德在工業(yè)上也是定位打造粵港澳大灣區(qū)高端制造業(yè)創(chuàng)新龍頭城市,2018年順德的工業(yè)總產(chǎn)值近8,000億。不過從工業(yè)區(qū)的現(xiàn)代化程度看,順德有著較為明顯的差距,現(xiàn)有的382個(gè)村級(jí)工業(yè)園已經(jīng)無(wú)法滿足現(xiàn)代化工業(yè)的生產(chǎn)需求,并且從管理效率和安全生產(chǎn)等方面看均存在著明確的改造需求。因此,順德也規(guī)劃未來3年,逐步形成20個(gè)3,000畝以上的連片現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)集聚區(qū),圍繞數(shù)字裝備、智能化、新材料,軍民融合等領(lǐng)域打造30個(gè)現(xiàn)代化主題產(chǎn)業(yè)園。從公司的業(yè)務(wù)角度看,無(wú)論是泛在電力物聯(lián)網(wǎng)還是智能樓宇改造方面的解決方案,都是能夠?yàn)橹悄芑脑焯峁┩晟频漠a(chǎn)品和系統(tǒng),對(duì)于公司也是有價(jià)值的需求來源。

有望切入“家電之都”的供應(yīng)鏈體系,芯片系統(tǒng)全面提升:順德工業(yè)園改造對(duì)于公司來說預(yù)期能夠帶來較為直接的需求增量,然而更為有價(jià)值的是,順德已經(jīng)形成了一整條全國(guó)乃至全球規(guī)模最大品類最齊全的家電配件產(chǎn)業(yè)鏈,擁有“中國(guó)家電之都”等28個(gè)國(guó)家級(jí)品牌。公司在家電控制核心芯片MCU、傳輸通信芯片、安全芯片、射頻芯片、觸控芯片等領(lǐng)域擁有了全面的設(shè)計(jì)能力,構(gòu)建了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的SMART芯片產(chǎn)品線體系,并且產(chǎn)品已經(jīng)在海爾、美的等一線品牌廠商中擁有了良好的應(yīng)用效果。我們認(rèn)為,公司與順德國(guó)資的股權(quán)合作能夠?yàn)楣具M(jìn)一步切入家電市場(chǎng)的供應(yīng)鏈體系帶來有價(jià)值的契機(jī),而對(duì)于順德的家電品牌升級(jí)也有著重要的意義,有望形成良好的合作共贏局面。

國(guó)有資本優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),管理層基本維持穩(wěn)定:本次股權(quán)交易如按計(jì)劃順利完成后,公司將會(huì)引入國(guó)有資本,有利于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu),有助于為公司引進(jìn)更多政府、產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)資源,加快公司戰(zhàn)略布局。公司在集成電路、綜合能源管理、智能化樓宇改造、微電網(wǎng)系統(tǒng)等方面均已經(jīng)積累了較好的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)儲(chǔ)備,隨著國(guó)資入股后,公司在綜合治理與可持續(xù)發(fā)展能力方面的提升將會(huì)為公司的整體業(yè)務(wù)推進(jìn)帶來積極的影響。而從現(xiàn)有管理層來看,盡管股權(quán)比例有所下降,但是仍然持有了公司較為顯著的份額,并且管理層整體也基本保持了穩(wěn)定,這對(duì)于公司的持續(xù)性有著積極的意義,也能夠快速有效的度過磨合期,成就更為理想的成長(zhǎng)空間。

投資建議:我們公司預(yù)測(cè)2019年至2021年每股收益分別為0.36、0.51和0.58元。凈資產(chǎn)收益率分別為5.8%、7.9%和8.5%,給予買入-B建議。

風(fēng)險(xiǎn)提示:與順德政府及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的合作推進(jìn)速度不及預(yù)期;芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來的價(jià)格和盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn);國(guó)家電網(wǎng)招標(biāo)中的份額和價(jià)格不及預(yù)期。

中恒電氣:三強(qiáng)聯(lián)合,搶占充電樁新高地

中恒電氣 002364

研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：蘇晨 撰寫日期：2019-08-27

公司發(fā)布公告:公司與北京小桔新能源汽車科技有限公司、浙江交投新能源投資有限公司簽訂了關(guān)于充電樁投資運(yùn)營(yíng)的《合作框架協(xié)議》,將就浙江省內(nèi)甲方自有、經(jīng)營(yíng)及合作場(chǎng)地進(jìn)行充電站設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)、停車、汽車后市場(chǎng)等全方位合作,合作時(shí)間為2019年8月22日至2022年8月21日,合作內(nèi)容包括但不限于安裝充電設(shè)施及合作經(jīng)營(yíng)、引入小桔車服開展汽車后市場(chǎng)服務(wù)、引入充電樁的增值服務(wù)等。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),塑造“車+樁+后市場(chǎng)”全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)模式。小桔新能源“小桔充電”系“滴滴出行”旗下新能源充電品牌,借滴滴公司海量用戶及智能算法平臺(tái)優(yōu)勢(shì),對(duì)充電樁質(zhì)量、運(yùn)營(yíng)狀況、地理位置進(jìn)行篩選分析,可通過大數(shù)據(jù)與流量賦能合作伙伴;交投投資系浙江省交通投資集團(tuán)旗下唯一新能源公司,可發(fā)揮大型省屬國(guó)企資源優(yōu)勢(shì);公司系國(guó)內(nèi)新能源充電設(shè)備領(lǐng)先企業(yè),為滴滴全國(guó)獨(dú) 家充電設(shè)備供應(yīng)商,深耕高頻開關(guān)電源領(lǐng)域多年,掌握大功率充電模塊(AC/DC)技術(shù)、智能管理平臺(tái)等綜合解決方案。三者合作將充分發(fā)揮流量、資源與核心技術(shù)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),打造集新能源汽車、充電樁樁、汽車后市場(chǎng)于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)模式。

借交投集團(tuán)資源切入廣闊充電樁制造及運(yùn)營(yíng)市場(chǎng),業(yè)務(wù)有望迎來顯著增量。根據(jù)公安部數(shù)據(jù),截至2019年6月國(guó)內(nèi)新能源汽車保有量達(dá)344萬(wàn)輛,公共充電樁保有量?jī)H為41.2萬(wàn)個(gè),距離2015年《關(guān)于加快電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》中規(guī)劃的1:1目標(biāo)仍有較大差距,充電樁需求空間廣闊。《浙江省新能源汽車產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》提出到2020年打造全國(guó)領(lǐng)先新能源汽車產(chǎn)業(yè)體系,截至2019年6月,浙江省公共充電樁保有量?jī)H為2.3萬(wàn)個(gè),增量空間廣闊。公司通過此次合作將借助省交投集團(tuán)資源切入浙江省尤其是高速公路出入口等交通樞紐的充電樁運(yùn)營(yíng)、汽車后服務(wù)市場(chǎng)以及區(qū)域能源互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域,從而為公司充電樁相關(guān)業(yè)務(wù)帶來顯著增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

高壓直流領(lǐng)導(dǎo)者,5G+IDC需求雙輪驅(qū)動(dòng)。隨著5G進(jìn)入商用時(shí)代,5G基站密度及功耗激增,對(duì)應(yīng)通信電源市場(chǎng)規(guī)模大幅上臺(tái)階,預(yù)計(jì)5G基站對(duì)應(yīng)通信設(shè)備電源需求空間有望超500億元;當(dāng)前全球大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等分布式計(jì)算場(chǎng)景迅速增長(zhǎng),從而催生廣闊數(shù)據(jù)中心電源需求,對(duì)應(yīng)主流供電技術(shù)HVDC將迎來需求加速階段。公司深耕通信電源領(lǐng)域多年,為高壓直流電源技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者,將充分受益于5G及IDC電源設(shè)備廣闊需求。

能源互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)初現(xiàn),泛在建設(shè)重要參與者。公司2012年通過并購(gòu)中恒博瑞切入電力信息化領(lǐng)域,2016年通過募資10億元建設(shè)能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái),逐步打造聚焦于能源互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)主體。當(dāng)前泛在“電力物聯(lián)網(wǎng)”與“數(shù)字南網(wǎng)”建設(shè)背景下,電網(wǎng)信息化投資有望爆發(fā)式增長(zhǎng),公司將借能源互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)全力支撐泛在建設(shè),并充分受益于行業(yè)需求增長(zhǎng)。

投資建議:公司深耕通信電源與電力信息化多年,HVDC領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯,當(dāng)前時(shí)點(diǎn)受益于5G建設(shè)、IDC供電需求加速、“泛在”及能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè),本次合作協(xié)議預(yù)計(jì)將為公司充電樁業(yè)務(wù)帶來顯著增量。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)將分別達(dá)1.62/2.34/2.91億元,EPS分別為0.29/0.41/0.52元,對(duì)應(yīng)2019年8月23日收盤價(jià)PE分別為40.0/27.8/22.3倍,維持增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期、5G投資不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。